数据星球|保时捷独立上市,大众集团“放虎归山”?

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有关保时捷IPO的讨论由来已久。

13年前,在那场金融危机中,大众用了约40亿欧元取得保时捷汽车公司49.9%股权后,想必保时捷一直在考虑如何再次独立。

2019年,随着82岁的皮耶希去世,保时捷独立上市的传闻声量渐高,这背后当然不乏“独立党”在背后的造势。

如今保时捷终于美梦成真。

据悉,9月29日,大众集团旗下豪华跑车品牌保时捷将登陆德国法兰克福证券交易所,这会是欧洲有史以来的第三大IPO。

目前,保时捷已经正式开始申购,发行价区间为76.5至82.5欧元,将面向公众发行近1.14亿优先股,占保时捷股份12.5%,预计9月29日上市交易,估值700亿至750亿欧元。

引人瞩目的不仅仅是这场天价IPO,更有保时捷上市背后的复杂的股权关系和管理矛盾。

两个月前,大众首席执行官迪斯卸任,这位CEO一直认为保时捷独立上市不合时宜;9月1日,保时捷CEO奥利弗·布卢默兼任大众集团CEO,这位一直积极推动保时捷公开募股。

奥利弗·布卢默

有意思的是,迪斯前脚刚卸任,保时捷后脚就上市,这里面透露的信息,就比较耐人寻味。

实际上,保时捷和大众集团的关系,可谓剪不断、理还乱。

过去:汽车产业里上演的“甄嬛传”

1951年,创立过大众集团、保时捷的费迪南德·保时捷,为了公平起见,把家族产业平均分配给了儿子费利和女儿路易斯(丈夫为皮耶希家族的安东·皮耶希)。

结果到了第三代,路易斯的二儿子费迪南德·皮耶希,成了让天秤失去平衡的人。

费迪南德·皮耶希是个汽车天才,其主导设计的保时捷917型赛车成为赛道上的绝对王者。有实力的他也在集团内部建立了一个“粉丝团”,忠诚地追随他。

不过,“天才在左,疯子在右”,一般而言,大多数天才都有性格上的缺陷。

费迪南德·皮耶希虽然没有成为疯子,但也的确做了一些出格的事情。

费迪南德·皮耶希

因为他强势的性格,让家族之间的分歧越来越多。

更为“狗血”的是,作为一个风流“富三代”,他“绿”了表弟格尔德、娶了表弟媳马雷娜,两个人离婚后再婚,还生了两个孩子。

夺妻之恨岂能容忍?

1971年,费迪南德·皮耶希退出公司经营管理,被迫离开保时捷。

不过,“是金子到哪里都会发光”,费迪南德·皮耶希在汽车研发方面的天赋让他注定不会成为一个普通人。

刚离开保时捷,费迪南德·皮耶希就得到奔驰董事长青睐,他只用了5个月时间就做出了五缸柴油机样品。

之后,费迪南德·皮耶希选择去大众全资子公司奥迪担任CTO,一步步做到品牌副总裁。

1993年,费迪南德·皮耶希在大众一度陷入亏损时,力挽狂澜,带领大众由全球第16大车厂提升为全球第4大车厂,市值涨了4倍。费迪南德·皮耶希也在2002年成为大众集团董事会主席。

费迪南德·皮耶希

就在费迪南德·皮耶希把大众做得风生水起的时候,保时捷家族对保时捷汽车的控股超过了皮耶希家族。

2005年,费利·保时捷的三儿子沃尔夫冈·保时捷接任保时捷公司董事会主席。

至此,两大家族产业格局泾渭分明。

但是,可能忘不了自己的亲兄弟格尔德被表兄弟“夺妻”的痛苦,沃尔夫冈·保时捷并不想让费迪南德·皮耶希在大众过得太舒服。

于是,保时捷在CEO魏德金的带领下,开启了“收购”大众计划。

当时,向15家银行联贷、预定筹资超过100亿欧元的保时捷,通过市场操作规避相关法规,买下大众集团在公开市场流通的大额股票,取得了其50.7%的控股权。

结果费迪南德·皮耶希可能受上天眷顾,2008年,一场突如其来的金融危机,直接让形势大反转——银行要保时捷还钱,保时捷哪里去找90亿欧?

没钱还给银行的保时捷,骑虎难下。

伺机而动的皮耶希,在2009年7月,反向收购保时捷汽车业务,保时捷控股仍是大众集团的最大股东,但不再拥有保时捷汽车品牌——实际上,保时捷控股是一只投资基金,除了其控股的大众汽车外,几乎别无资产。

于是,费迪南德·皮耶希和沃尔夫冈·保时捷分别以第一大和第二大股东身份进入大众集团董事会,原保时捷CEO魏德金离职。

你以为表兄弟之间的斗争到此结束了?

实际上并没有。2015年,费迪南德·皮耶希被沃尔夫冈·保时捷联合其他四方股东以5:1的投票结果迫使皮耶希辞职。

沃尔夫冈·保时捷

直到2019费迪南德·皮耶希去世,这场汽车产业上演的“甄嬛传”才接近尾声。

目前,大众集团百分百控股保时捷,但保时捷控股也拥有大众集团53%的股权。

而关于保时捷独立IPO,则又是一场“宫斗”大戏。

不过,如今大戏落幕,以迪斯卸任大众集团CEO(P.S:迪斯的伯乐是费迪南德·皮耶希,很显然费迪南德·皮耶希如果在世,是不希望保时捷脱离大众集团控制的),保时捷CEO奥利弗·布卢默兼任,同时保时捷9月底独立上市为结果。

现在:大众集团旗下疯狂的“现金奶牛”

保时捷IPO之所以能够引起如此关注,最根本的在于,保时捷实在是太赚钱了。

作为大众集团少有的“优质资产”,保时捷是最赚钱的一个汽车品牌,其利润率高达16.5%。与之对比,宾利虽然动辄售价三四百万,但利润率只有13.7%,奥迪是10.5%,斯柯达为6.1%,大众品牌更是低至3.3%。

公开数据显示,大众汽车集团每年售出的新车大概在900万辆,保时捷2021年全球交付量超30万辆,其交付量在集团占比3.33%,利润占比却达到25%。

去年,保时捷营收和净利润分别达到331亿欧元和53亿欧元,同比分别增长15%和27%;净利润率为16%,平均一辆车能赚1.76万欧元(约人民币12万元),远超大众集团的整体水平。

今年上半年,保时捷全球营业收入与销售利润分别达到179.2亿欧元和34.8亿欧元,同比分别提升8.5%及24.6%。

可以说,保时捷的财报数据无不透露出其“全球最赚钱车商”的地位。

当然,很多业界人士都调侃,保时捷能这么赚钱,还得感谢中国市场。

江湖传言,保时捷每卖出3辆汽车,就有1辆卖到中国。

实际上,从今年上半年财报数据上来看,中国不仅贡献了约三分之一销售收入以及销量,而且是保时捷最大的单一市场。

从销售收入来看,保时捷中国市场收入56.4亿欧元,占比总比的31.47%,超过北美地区的49.68亿欧元和整个欧洲的54.92亿欧元。

从汽车销量来看,保时捷中国市场汽车销量为4.67万辆,全球销量14.86万辆,中国市场在总销量中占比31.4%。

与保时捷“蒸蒸日上”的业绩形成对比的,是大众集团业绩日渐下滑的窘迫。

首先是营收和净利润下滑,2020年大众汽车营收同比下滑12%至2229亿欧元,净利润下滑37%至88.2亿欧元;其次是销量下滑,2021年大众汽车全球销量同比下滑6%至857.6万辆;然后是营业利润,2022年大众汽车第二季未计特殊项目前营业利润为47亿欧元,同比下降27%。

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关于业绩下滑,大众集团对外解释是,一是因为半导体供应紧张导致订单大量积压,二是大宗商品对冲交易的负面估值影响拖累了业绩。

但无论如何,一个显而易见的事实是,作为老牌势力,站在电动时代大门前,大众集团处境尴尬。虽然赚钱能力不弱,但是和新能源汽车品牌相比,却朝气不足。

而有意思的是,在电动化转型方面,保时捷的步伐激进,走在了大众集团的前面。

早在2015年,消费者对于新能源汽车还保持十分谨慎和怀疑的态度的时候,保时捷新掌门人奥博穆就开始了保时捷电动化之路。

2019年保时捷推出第一辆电动车Taycan,取得的成绩不俗。

官方数据显示,2021年保时捷Taycan全系新车在全球交付量高达20015辆——解释一下,这个数字是在第一个不完整销售年,Taycan就为品牌贡献了超过7%的销量。

保时捷中国副总裁及首席运营官萧达透露,“我们计划到2025年,全球将有50%的新交付车型会是电气化车型,到2030年80%的车型将会是电气化车型。”

显而易见,上市后,保时捷的电动化之路将会走得更顺畅。

而大众,也将利用这头疯狂的“现金奶牛”来替自身的电动化转型铺路。

未来:独立上市后保时捷和大众汽车电动化都将迈向新台阶

2015年10月,法拉利脱离菲亚特克莱斯勒独立上市,发行价为每股52美元,初始市值为98亿美元。

去年,法拉利完成汽车交付11155辆,达到有史以来最高;年销售额42.7亿欧元,与上年相比增长了23.4%;净利润 8.33亿欧元,2020年同期为6.09亿欧元。

也就是说,法拉利独立上市后,业绩不断增长,市值也在不断飙升——截止目前,法拉利的最新市值346亿美元。

所以,对于保时捷上市后的发展,市场以法拉第的表现为参考,较为乐观。

对于大众集团而言,出售保时捷总股本12.5%的股份(股份出售价格区间为76.5-82.5欧元)按照预计,上市股份将为大众汽车集团带来87.1亿-93.3亿欧元的收益。

且不说上市后保时捷估值究竟会如何,但就这笔真金白银的收益,就能给大众集团解去不少燃眉之急。

因为现在的大众集团,到处都需要钱。

2021年,大众汽车集团公布最新一轮5年计划,预计在未来五年总共投资1590亿欧元,其中890亿欧元用于软件和电动汽车等技术,占总投资额的56%。此外,大众汽车集团还发布了2030 NEW AUTO战略,加速向“软件驱动型移动出行服务供应商”转型。

大众股东们担心,大众每年150亿欧元的自由现金流不足以支撑计划。

至于保时捷,则计划向电气化和数字化转型投资150亿欧元,预计到2025年电动车型(含纯电和插混)的销量占整体销量的一半,到2030年,新车中电动车型的比例达到80%以上。

俗话说,没有永恒的朋友,也没有永恒的敌人,只有永恒的利益。

因此,不管大众集团和保时捷过去恩怨如何,面对如今电动化形势,相比家族纷争,显然夺回被特斯拉抢占的市场更重要。

毕竟,新能源、电动化是大势所趋——2022世界新能源汽车大会数据显示,全球新能源汽车累计销量已达2000万辆,中国保有量达到1100万辆,占比为55%。

也就是说,大众集团想要顺利实现电动化新能源转型,一要推动保时捷上市回笼资金,二要利用保时捷进一步拓展中国市场。

于是,大众集团和保时捷达成一致,推动保时捷上市获取融资、加速新能源转型是二者的共同目标。

用市场的钱,搞自己的发展,何乐而不为?

总而言之,保时捷上市,是大众集团、保时捷的双赢之局,而沉寂已久的资本市场,也需要保时捷750亿欧元的重量级IPO来激活。

参考资料

1、BusinessCars.《保时捷IPO,一场始于13年前的遗梦》

2、Newsweek美国周刊.《保时捷上市背后的隐与忧》

3、车市物语.《谁在推动保时捷这次 “不合时宜”的IPO?》

4、华夏时报.《保时捷年底前将独立上市,史上最大IPO尘埃落定》

5、深途.《保时捷上市,值不值850亿美元?》

本文来自微信公众号“首席商业评论”(ID:CHReview),作者:宁缺,本站仅作分享使用,如有侵权,联系删除。

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