光大证券:2022年IP行业深度研究报告

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IP产业链环状延展,多维并进释放价值

IP为泛娱乐生态系统的核心,IP粉丝忠诚度高,生命周期长,可跨界联动;IP产业链呈环状,覆盖网文、影视、动漫、游戏、实体衍生品等类别,IP可以原生于任一环节并向其它形态拓展。

IP价值头部化还是分散化?

未来IP价值头部化为确定性趋势。1)成本风险角度:头部IP改编启动成本低;已经过一定的市场筛选并验证内容适配度高,粉丝基础保障强抗风险能力,更获资本青睐。2)产业链收益角度:头部IP打通全产业链获更多收益增量。网络文学为最大内容源头,带来IP培育、筛选和粉丝巩固的沃土;影视环节扩大受众基础,投资风险较高,电影市场收益大头被爆款影片瓜分;IP游戏拥有极高的边际利润,成功的产品带来长期稳定的流水贡献;国内实体衍生品起步较晚,市场潜力巨大。3)用户角度:头部IP的二创热潮及社区氛围进一步增强用户粘性。我们测算了国内原生形态为网文及游戏的两大超级IP,假设折现率为10%、《斗罗大陆》/《王者荣耀》IP生命周期分别为30/15年,预测《斗罗大陆》IP各环节的产品价值合共约为418亿元,《王者荣耀》IP价值合共为2756亿元,体现顶级IP的超强变现能力;但对比海外,国内IP价值仍有较大提升空间。

为什么当前国内能打通全产业链的超级IP较稀缺?

我国千亿级IP暂时稀少,变现效率较低,主要系当下IP开发存在的一些弊病:1)IP创作层面:视觉化积淀不足;世界观缺乏统一性。2)开发改编层面:系列作品推出频率较低,难以巩固作品关注度;前期开发布局经验不足,导致IP错过最佳推广期;内容拓展较为粗糙,IP改编不及预期;同一IP版权割裂导致IP口碑维护难度加大以及内容连贯性不足。3)产业宏观层面:影视剧发行许可审核趋严;重现实主义,玄幻题材有所收紧。国内商业化变现操之过急,IP精细化打造有提升空间。

为什么推断国内头部IP的培育进程将被加速?

我们认为当前市场平台和科技变革提供了一系列利好因素:1)IP开发上升为企业战略重心,头部平台加速布局全产业链;2)元宇宙等新科技助推头部IP场景延伸,预计最先与头部IP结合;3)Z世代逐渐成为IP产业的市场主力,消费意愿与能力较强;4)政策建设与行业自律保障头部IP版权安全,文创业内秩序持续规范;5)中间方IP交易平台涌现,减少信息不对称,加快潜在大IP筛选;6)出海助力头部IP走向世界。

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